憑借聚焦以AI為核心的TMT（科技、媒體和通信）板塊，摩根士丹利基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理雷志勇拿下2024年公募基金業(yè)績冠軍。時隔一年，雷志勇在2025年再度斬獲85.95%的高回報。

若說2024年的業(yè)績登頂尚存一定運(yùn)氣成分，那么2025年業(yè)績的再度爆發(fā)，或能驗證雷志勇AI投資框架的有效性。AI投資帶來高回報已經(jīng)延續(xù)兩年，近期AI投資泡沫論甚囂塵上，展望2026年，AI能否再度爆發(fā)，哪些投資機(jī)會值得關(guān)注？針對以上問題，近期雷志勇接受了證券時報記者采訪。他明確指出，從AI產(chǎn)業(yè)的整體演進(jìn)來看，當(dāng)前仍處于從0到1的起步階段，局部領(lǐng)域的過熱在某種程度上也將助力產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，未來龍頭公司的估值仍有較大提升空間。

AI投資局部過熱

無需過度擔(dān)憂

2025年市場呈現(xiàn)明顯牛市特征，尤其是景氣度向好的產(chǎn)業(yè)迎來了估值大幅提升，其中處于高景氣的AI產(chǎn)業(yè)鏈與有色金屬板塊領(lǐng)漲。

雷志勇表示，2025年多起關(guān)鍵事件持續(xù)增強(qiáng)市場信心，DeepSeek的驚艷亮相引爆A股春季躁動，在美國所謂的“對等關(guān)稅”威脅下，市場短期迅速收復(fù)失地。此后，海外地緣政治中軍工裝備的實戰(zhàn)表現(xiàn)超預(yù)期，加之中美關(guān)系緩和等因素，不斷推動市場情緒回暖。

投資操作上，雷志勇在2025年初配置了國產(chǎn)算力，受中美貿(mào)易摩擦影響，國內(nèi)云廠商資本開支受限。雷志勇指出，這一變化導(dǎo)致國內(nèi)算力投資邏輯發(fā)生較大調(diào)整，不少此前預(yù)期的投資機(jī)會未能如期兌現(xiàn)，給AI投資帶來了一定挑戰(zhàn)。不過通過積極調(diào)倉，他精準(zhǔn)把握了2025年三季度的AI上漲行情。

針對市場熱議的AI泡沫論調(diào)，雷志勇持相對樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，科技浪潮中的階段性泡沫對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極意義——二級市場融資熱將支持AI技術(shù)研發(fā)，行業(yè)的熱潮也會吸引更多核心人才加盟以及吸引更多學(xué)生報考。從中長期來看，當(dāng)前AI行業(yè)整體仍處于從0到1的起步階段，局部領(lǐng)域的過熱無需過度擔(dān)憂。

堅守景氣度比較

錨定投資確定性

雷志勇投資框架的核心為“堅守景氣度比較，追求確定性”，聚焦契合人類社會遠(yuǎn)期發(fā)展趨勢的產(chǎn)業(yè)方向，在泛科技板塊中鎖定具備確定性的賽道，同時在個股層面做好估值評估與倉位配置。

具體來看，他基于中期維度（如未來2—3個季度）的行業(yè)景氣度比較，重點跟蹤行業(yè)訂單展望與景氣度趨勢，聚焦高景氣賽道。同時，雷志勇結(jié)合自下而上的研究精選龍頭個股。作為公募基金行業(yè)為數(shù)不多具備工程師背景的基金經(jīng)理，雷志勇更注重企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的實際地位，以及供應(yīng)商與同行對企業(yè)的評價，核心思路是“在不確定中尋找確定性”。他偏好產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固、市場口碑良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，堅決規(guī)避短期炒作標(biāo)的。

以光模塊領(lǐng)域為例，雷志勇在2023年下半年通過景氣度比較判斷其未來若干季度景氣度最優(yōu)，進(jìn)一步對標(biāo)的做股價與估值的橫向、縱向?qū)Ρ?，最終納入配置。

倉位結(jié)構(gòu)調(diào)整上，雷志勇遵循動態(tài)“531原則”。50%配置于龍頭白馬股及中長期邏輯清晰的公司，核心目標(biāo)是追求投資確定性。這部分標(biāo)的既包括具備強(qiáng)產(chǎn)業(yè)邏輯的賽道龍頭，也涵蓋市場普遍認(rèn)可、具備長期生存能力的白馬企業(yè)。

30%配置于“小而美”的公司，旨在提升投資組合的業(yè)績彈性。“小”指企業(yè)在市場份額占比上低于龍頭白馬；“美”則包含兩個維度：一是業(yè)績即將迎來拐點，二是股價與估值處于相對合理或低位區(qū)間。這類公司往往因過去行業(yè)或自身存在瑕疵，導(dǎo)致股價階段性下滑。

10%配置于科技股中的主題聯(lián)動標(biāo)的及強(qiáng)周期股，一方面力爭提振組合短期業(yè)績，另一方面也能幫助基金經(jīng)理保持對市場的敏感性，及時跟進(jìn)市場變化。

應(yīng)對市場波動的經(jīng)驗方面，他認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)公司在極端下跌后往往具備較強(qiáng)的反彈潛力，強(qiáng)調(diào)投資中“扛住壓力”的重要性。波動控制方法上，核心是優(yōu)選產(chǎn)業(yè)與個股，爭取標(biāo)的在回撤后的反彈中能夠重回高位；次要手段包括控制行業(yè)集中度，同時強(qiáng)化投研框架的一致性與執(zhí)行力。